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友阿股份奥特莱斯发展看好春天百货业绩微下

发布时间:2020-07-01 12:37:51

友阿股份:奥特莱斯发展看好 春天百货业绩微下滑

公司长沙奥特莱斯项目于2011 年1 月起试营业,当年贡献营业收入1.73 亿,亏损454 万元。从目前经营情况来看,奥特莱斯经营势头良好,截至6 月初,奥特莱斯营业收入达1.9 亿元(含税),较去年同期增长300%以上,我们预计全年营业收入将超过4 亿(含税);营业收入将超过4 亿(含税);毛利率方面,公司奥特莱斯的综合毛利率在11%左右,而全国奥特莱斯业态的平均毛利率水平在10%以下。公司目前已引进超过240 个品牌,包括Burberry 等国际一线品牌,由于品牌合同期限一般在 年,因此短期内综合毛利率提升难度较大。费用方面,我们预计奥特莱斯全年费用在4000 万元左右,其中包括租金600 万元,折旧摊销1800 万元,人工费用800 万元左右。因此按11%的毛利率来计算,盈亏平衡点的收入规模在在3.8 亿元(含税)左右,我们判断全年贡献利润概率较大。

从地理位置看,友阿奥特莱斯(相关干货)位于长沙、株洲、湘潭三城中心,并距离在建的长沙地铁一号线太白路站极近。目前奥特莱斯在平常工作日的人流量为 万人左右,周末在 万人,而节假日达 万人。主要客户群来自于长株潭地区,占50%左右的销售比重;省内其他地区占销售比重30%;湖北、江西等省外地区的客户群占销售比重20%。

长沙地铁一号线和和城际铁路预计于2013 年开通,届时周边消费潜力将得到进一步释放,从而大幅提升门店的盈利能力。

外延扩张稳健,春天百货(专题阅读)改造进程符合预期:外延扩张方面,公司目前拥有春天百货改造项目,天津购物中心以及郴州城市综合体三个项目,同时公司仍在积极寻找新的商业项目,未来业绩高速增长有所保证。目前,春天百货1 期扩建实施较为顺利,预计今年11 月前能够完成,届时增加1 万平米建筑面积;而二期改造项目的土地问题预计于下半年敲定,增加4 万平米建筑面积,全部改造完成后,春天百货建筑面积将达到7 万平米,从而大大提升门店在五一商圈的竞争力。

受到地铁施工影响,春天百货今年销售有所下滑,我们预计13 年收入增速将大幅提升。

维持买入评级,长期看好湖南消费潜力:

不考虑地产业务,我们调整公司 年EPS 分别为1.08/1.34/1.64 元(之前为1.10/1.37/1.67 元),未来三年复合增长率25.5%,给予6 个月目标价21.27 元,对应2012年20X 市盈率(外加长沙银行股权2.58 元)。我们长期看好湖南地区的消费潜力,公司在湖南百货中多业态发展及稳健的渠道下沉,都是支持公司业绩在A 股百货中业绩名列前茅的驱动力,维持买入。

风险提示:奥特莱斯经营情况低于预期,新春天百货工程进度低于预期。


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