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齐鲁证券:耶伦国会证词首提资产泡沫

发布时间:2020-02-21 19:58:03

齐鲁证券:耶伦国会证词首提资产泡沫 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

美国销售增速继续下滑美国商务部公布的6月消费环比增速为0.2%,低于上月的0.5%,增速连续 个月下滑;同比增长4. %,也低于上月的4.6%,连续两个月下滑。扣除汽车后的增速较上月有所回升,但增速低于整体增速,这说明汽车仍是当前拉动零售增长的主要动力,不过汽车及零部件的同比增速相对上月下滑 .1个百分点至6.4%,环比则出现0. %的负增长。除此之外,增速下滑幅度较大的还有家具及家用装饰,这可能是受房地产销售增速放缓影响,环比下降0.1%,同比增速则从4.8%下降到2.6%。增速较上月回升的商品类别包括日用品、服装、保健和个人护理用品等。

耶伦国会证词首提资产泡沫美联储主席耶伦7月15日在美国参议院金融委员会就前半年货币政策报告作证词的发言仍偏鸽派,她认为美国经济继续改善,但复苏尚未完成,劳动力市场仍旧疲软,并担心房地产市场复苏放缓,因此高度宽松的货币政策仍是适当的。QE在10月结束后,低利率仍将维持一段时间,美联储必须看到经济走上强劲增长的轨道才会加息。不过我们认为这个可能并没有量化指标,决定加息的主要指标是核心PCE同比增速,当通胀超过2%的目标时,加息就会被提上日程。

耶伦主席认为,工资水平上涨才会给通胀带来上行压力,不过从历史上来看,工资收入调整刚性,其调整往往会滞后于通胀,因此通胀上升会导致工资增速被动上调,通胀才是决定加息的最重要因素。最近通胀水平上升较快,这会促使工资水平也跟随上调,并与通胀形成反馈,美国通胀正在进入上行通道。

耶伦也提到了资产价格,她认为房地产、股票、公司债等资产的估值基本与历史水平相符,不过小盘股、生物科技、社交媒体等的估值与历史水平相比较高,低等级高收益债券也存在泡沫,贷款发放标准恶化。

我们的观点是,由于超宽松货币政策、持续恢复的就业市场及良好的经济增长前景,VIX指数已经处在历史低位,这些是导致高风险资产价格上升的主要原因,只有改变当前货币政策环境才能促使这些资产价格回归历史均值。美联储关注高风险资产价格的泡沫表明,借鉴“次贷危机”的教训,资产价格是衡量货币政策是否适当的一个重要指标,目前来看,超宽松货币政策环境亟需改变,这是支持加息时点提前的论据之一。

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