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玻璃基板价格下降东旭光电业绩增长略

发布时间:2020-10-16 10:26:02
玻璃基板价格下降 东旭光电业绩增长

  投资要点  1。经营稳增且现金充足,偿债无忧  公司前三季度营业收入23亿元,归母净利润7。89亿元,同比均增长30%左右。经营活动产生的现金流净额9。1亿元;三季度末现金及现金等价物余额57。2亿元;资产负债率57。5%。截止到2014年末公司银行授信额度69。2亿元,未使用授信额度19。6亿元。2015年拟定增募资约80亿元,10月已过会,其中补流资金12。5亿元。  2。定位光学显示材料生产商,2016-2017玻璃基板和设备业务增速预期30%强  公司抓住光显示产业国产比如化的机遇,经8年研发实现了玻璃基板进口替代并注重实现面板设备(千亿市场)的国产化,目前已经实现了非核心设备国产化(占比较低)。  玻璃基板业务,国家支持力度大。公司2013年定增50亿元投资建设芜湖G6玻璃基板项目共10条生产线。2014年4条产线投产,15年产能继续释放。预计16年共有7条产线投产,17年全部投产。国产化率提高迫使玻璃基板价格下降。但基板行业集中度高,随着国外液晶面板厂商在中国建厂,下游需求增强,行业景气度总体稳定。  目前公司高端设备制造领域业务主要涉及玻璃基板设备制造及技术服务。2015年上半年该项业务实现营收6。7亿元,毛利率约为65%。未来公司将持续拓展面板装备制造领域;预计保持较高增速。  3。内生+外延延伸产业链  拓展玻璃基板业务:拟定增80亿元,其中37。6亿元用于旭新光电、旭飞光电收购。随着旭新和旭飞的注入,公司将拥有7条G5玻璃基板生产线。旭新、旭飞15-18年的净利润承诺合计为6001、13990、24316、38374万元。  产业链纵深拓展:公司布局彩色滤光片、高铝盖板业务,提供新的盈利增长点。同时孕育蓝宝石和石墨烯项目,未来存在广阔的拓展空间。  4。风险提示:玻璃基板价格下降、液晶显示面板下游不景气。  核心观点  东旭光电是集玻璃基板装备制造以及生产销售于一体的高科技公司,打破垄断正逐步实现进口替代。公司规划10条G6玻璃基板生产线,目前4条产线投产;7条G5生产线已投产5条,下游客户为京东方和龙腾光电等。随着产能的持续释放和出口客户的不断导入,量增将有效抵消玻璃基板的价格下降趋势,公司业绩稳定增长。我们预测2015-2017年将实现归母净利润分别为9。6亿元、13。3亿元、16。9亿元。基板玻璃鉴于其较高的供给集中度和技术资金壁垒,在面板产业链中能够保持较高毛利率。

全球玻璃网(www.glass.cn)新闻编辑部

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