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平安证券保增长的重要性在提高

发布时间:2019-08-16 18:46:50

平安证券:保增长的重要性在提高 2011-11-30 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事项:

30日晚央行宣布,从2011年12月5日起,下调存金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。经本次调降后,大型金融机构的存款准备金率降为21%,中小金融机构为19%。根据测算,此次下调存款准备金率将可释放资金约4000亿。

主要观点:

央行此次下调存款准备金率时点超预期。央行30日宣布自2011年12月5日起,下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。尽管我们以及市场对4季度国内CPI增速进入下行通道(年内回落至4%以内)的判断很有可能兑现,但结合11月通胀水平仍将在4%以上(实际负利率依旧存在)和国内经济增长并未失速来考量,短期内维持货币政策的稳定可能仍是央行的首选,因此本次下调存款准备金率超乎预期。

本次下调存款准备金率进一步改善市场流动性。从银行间拆借利率、票据直贴、转帖利率、金融机构存款水平、外汇占款(外汇储备)、央行公开市场操作多个数据分析来看,近期市场流动性状况并不差:

流动性增量来看:

11月央行公开市场操作实现资金净投放1580亿,比10月份多增加690亿;11月当月财政存款增量约4200亿;流动性的减项来看:

10月外汇占款流失大约249亿(另外近期人民币远期汇率呈现走弱);11月由于存款准备金收缴基数改变而需要多缴2200亿,但未来数月上缴金额将大幅减少;11月新增信贷规模有可能低于我们此前的判断(低于5000亿的水平)尽管11月SHIBOR以及银行间7日拆借利率,以及票据直贴、转帖利率的平均值均是11年7月份以来的最低水平,显示金融机构、企业层面资金面并不紧张,但由于仍存在影响流动性的减项因素,因此央行在此时下调存款准备金率放松银根也是题中之意。

短期内经济增速回落有可能超预期,央行下调存款准备金率可能是未雨绸缪之举。具体来看:

刚刚公布的11月汇丰PMI指数为48,不但较10月水平有回落,还创下09年4月以来该数值的新低;从我们估算的11年4季度、12年1季度经济增长的数据来看,这个时间段也可能是短期内经济增速的“洼地”;从海外来看,近期欧债危机有愈演愈烈的趋势,国际机构均下调全球各主要经济体11、12年增长预期,海外市场的动荡对我国出口的负面影响将在未来逐步体现;总体来看,我国短期内所面临的抑制增长的不确定性在增加,因此我们认为央行下调存款准备金率进一步地放宽流动性可能是央行的应对之举。

政策预期:由于中央经济工作会议将在近期召开,届时将有更多的关于12年货币、财政政策的信息公布,因此我们认为短期内货币政策调整的节奏和幅度仍需要观察,但是央行超预期下调存款准备金率可以看出未来管理层在保增长和控物价的权衡中,将会越来越偏重保增长。

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